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剖析BTC锚定币演进史,四代锚定币谁更有实力瓜分万亿市场

作者:蒋海波 

比特币因为不能产生正向现金流,而被巴菲特等老牌投资者所反对。对于比特币的持有者,如果仅持有原生比特币,则无法使用各类DeFi协议,享受不到流动性挖矿带来的收益。作为市值最大以及流动性最好的加密货币,如果无法将比特币资产的市值转化为各类金融应用的底层,这也限制了DeFi的发展。

BTC锚定币(跨链资产)则可以解决这些问题,将比特币的价值引入到其它公链中,降低了用户的心理迁移成本,让用户可以参与DeFi应用并获得收益,也让比特币通过跨链成为一种名副其实的“生息资产”。

比特币侧链上的锚定币终将成为历史

早期,人们思考的是如何将比特币引入侧链中,以满足快速转账的需求。SmartBTC(SBTC)和LBTC是其中比较有代表性的两种解决方案,它们分别建立在比特币侧链Rootstock(RSK)和Liquid Network中,与比特币区块链双向锚定。在主链中锁定BTC,即可在侧链上对应的BTC锚定币,这两类也成为第一代的比特币锚定币。但随着以太坊上DeFi的发展,比特币侧链的发展不再具有足够的竞争力。

以太坊将智能合约引入了区块链,想要成为一种通用计算机,吸引着越来越多的开发者和社区,并成为链上创新的聚集地。现在,以太坊网络中的生态已经相对比较完善,人们思考更多的是如何将BTC引入到以太坊中。过去一年,BTC锚定币在以太坊上的发行量从2477枚增长到了211714枚,增加了85倍。BTC锚定币的发展已经相当快速,但目前在以太坊网络中得到应用的仍然才刚好到BTC总量的1%。

剖析BTC锚定币演进史,四代锚定币谁更有实力瓜分万亿市场

中心化发行方式依赖托管机构,存在单点故障

在去年3.12暴跌之后,MakerDAO为了丰富DAI抵押品的种类,新增了WBTC作为抵押品选项。之后,各种主流DeFi应用都集成了WBTC。从上图中也可以看到,目前使用最多的BTC锚定币仍然是中心化发行的WBTC和HBTC,这也是第二代比特币锚定币的代表。

参与WBTC的机构很多,包括BitGo、Kyber Network、Ren等区块链项目,还有托管机构、商户、交易所、DAO成员等的共同努力。虽然官方称这是一个社区领导的项目,托管地址公开透明,但因为其储备金完全由BitGo托管,改变不了中心化的本质。

在理清WBTC的发行与销毁流程后,PANews发现托管机构和商户在WBTC的兑换中处于核心地位。首先,商户要发起铸造一些WBTC,以保证用户在向自己兑换时,有一部分WBTC作为流动性资金。商户铸造WBTC的流程如下:商户向合约发起铸币请求;将BTC转移至托管人账户;托管人向合约发起铸造WBTC的请求;WRAPPED TOKEN合约将WBTC发送给商户。

剖析BTC锚定币演进史,四代锚定币谁更有实力瓜分万亿市场

普通用户可以直接从商户处兑换WBTC,商户为用户提供兑换服务,并收取一定的手续费,商户在这个过程中的作用等同于传统金融中的中介机构。用户兑换时,首先向商户提出兑换请求,执行KYC/AML程序并验证身份,将BTC转移给商户,商户再将WBTC转移给用户。

如果用户想要用WBTC换回BTC,要么在二级市场上卖出,要么从商户处赎回。同样,只有商户才能从合约中销毁WBTC赎回BTC。托管人将BTC转移给商户,同时商户地址中的BTC在链上销毁。

可以看出,以上流程严重依赖托管人,也就是BitGo。虽然BitGo早已成为最安全的加密货币托管机构之一,人们往往对信誉良好的中心化方案有过高的信任度,但任何一次单点故障都极为可怕。早些年,BitGo就涉及到一起安全事故。2016年8月,Bitfinex使用BitGo提供的软件建立了一个多重签名系统来授权交易,可能因为Bitfinex服务器上的系统安装不当,结果被黑客窃取12万BTC。

HBTC和imBTC也是使用较多的中心化BTC锚定币。HBTC由火币交易所推出,这是使用最方便的一种BTC锚定币。BTC资产抵押在链上,公开透明。用户只需将BTC充值到火币交易所,提币时选择ERC20版的代币即可生成HBTC。同样,赎回时也可直接通过交易所换回BTC。但这有很高的中心化风险,需要依赖于火币交易所。

imBTC是由Tokenlon发行和监管的,与BTC 1:1锚定的代币。用户在Tokenlon DEX购买imBTC,智能合约会扣除0.3%的交易手续费,这部分手续费会分发给imBTC的持有者。但去年却因重入攻击,造成Uniswap ETH-imBTC流动性池耗尽与Lendf.Me资产被盗。

可见,中心化BTC锚定币还存在诸多问题,不但需要高度信任相应的托管机构,还需要注意技术问题。

去中心化BTC锚定币之路,完善解决方案待解

从去年Ren Protocol发布renBTC以来,以去中心化的方式将BTC锁定,并在以太坊上发行BTC锚定币才有了能走通的方案,至此比特币锚定币演进到第三代。用户将原生BTC存入RenBridge网关,Ren的虚拟机RenVM通过智能合约在以太坊上发行renBTC。除了铸币用户1:1抵押的原生BTC外,要发行renBTC还需要节点进行质押。Ren Protocol中的节点被称为暗节点(Darknode),每个节点需要抵押10万个REN代币,每个分片上的节点集体抵押的REN不少于BTC价值的三倍。

而目前REN的流通市值只有8.37亿美元,以现在的BTC价格计算,即使将所有的REN进行质押,也只能生成5211枚renBTC。即便如此,因为REN的价格波动很大,三倍的超额抵押也不能确保网络的安全性。2021年4月18日,币安上REN的价格在短时间内就从1.1美元跌至0.015美元,下跌超过98%。此时,节点的抵押品价值相对于已发行的renBTC接近于零。

剖析BTC锚定币演进史,四代锚定币谁更有实力瓜分万亿市场

在tBTC中,ETH的持有者可以质押ETH,成为tBTC的验证人,为资产跨链提供去中心化服务。验证人是tBTC中的关键角色,每次铸币都会随机选择3个验证人,验证人必须质押铸造的tBTC价值1.5倍的ETH。在tBTC上线之初,曾有漏洞导致存款无法赎回。目前,tBTC v2也即将上线,引入至少100个签名人集合替换3-of-3个签名人集合;将验证人的抵押品从ETH更换为NU或KEEP;通过集成L2协议,降低用户铸币成本。

在当前renBTC和tBTC的发行中,用户需1:1质押原生BTC,节点或验证人还需要超额抵押来确保网络的安全性。节点可从用户处获得少量手续费作为收益,但收益可能远少于ETH 2.0质押以及主流去中心化借贷协议中的存款利息。根据tBTC公布的收益,节点的收益率只有1.25%。

另一种不经过中心化机构发行BTC锚定币的方法是Synthetix中的合成资产sBTC。目前sBTC共发行了1512枚,在BTC锚定币的发行量中位于第五位。

在Synthetix中,资产的利用率更低。用户首先需要超额抵押SNX,铸造合成资产sUSD,抵押的SNX价值至少是铸造的sUSD的5倍。之后,在synthetix.exchange中将sUSD兑换成sBTC。Synthetix中的所有债务都将进入债务池,由所有抵押用户根据债务占比共同承担。

随着DeFi乐高的堆叠,Curve以Synthetix的合成资产为桥梁,实现不同类型资产之间的兑换。以DAI兑换为wBTC的过程为例,首先会在Curve中将DAI换为sUSD;再在Synthetix中将sUSD交易为sBTC;最后在Curve中将sBTC兑换为WBTC。因为Curve中同类资产交易的低滑点,而synthetix.exchange又具有无限流动性,该功能非常适合跨资产的大额兑换。

但值得思考的是,交易中稳定币兑换为BTC资产的流动性到底来自于什么地方。例如,在Uniswap上提供ETH-DAI的流动性,当ETH价格上涨时,随着投资者的买入,ETH会逐渐被换成DAI,相比于持币状态存在无常损失。而在这个例子中,提供跨资产流动性的正是synthetix.exchange。兑换完成后,债务池中的sBTC债务上升。若BTC上涨,则所有铸造sUSD的用户都将承受额外损失,不确定性上升。

截至目前,以太坊上DeFi协议的总锁仓量已经超过1000亿美元,而比特币锚定币也发展成为以太坊上最重要的资产之一。从第一代比特币锚定开始,如何发展更加去中心化、安全、资金利用率更高的锚定币仍始终是攻坚方向,随着eBTC的创新,比特币锚定币将逐渐找到最优解,瓜分万亿规模的加密市场。

注:文章有删减

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