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大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

去年 12 月 16 日,比特币站上两万刀,突破上一轮牛市近两万刀的最高点;

半个月后,2021 年新年的第二天,比特币火速突破三万刀;

接下来用了不到一周的时间,比特币又迅速涨至四万刀。

两年➡️半个月➡️一周…有人说这就是复利;有人说永恒牛市已来,未来是加速上涨的阶段;有人感慨,折腾一年,操作再牛也没跑赢比特币。

整个行业就像过年一样,庆祝星辰大海,畅想前程万丈。

可是,永恒牛市没有如期而至。过去两个星期,比特币震荡下跌,1 月 22 日一度跌破了两万九。几天内万刀大跌可是过去想都不敢想的,恐慌贪婪指数骤跌至 40,各种社区、社群里也是讨论的很激烈,把#比特币跌破三万美金#的话题都送上了微博热搜榜。

大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

恐慌贪婪指数(0:极度恐慌;100:极度贪婪)

对于经历过币圈大风大浪的 Hodler,近期的震荡可能算不上什么,毕竟大家成本价普遍不高,而且在过去的 2020 年,刚刚亲身经历了一天内 50% 以上的跌幅。但是对于这轮牛市刚入场的新人来说,估计吓得够呛。我看了一些大 V 的微博评论区,已经被各种看空的观点占满:

“牛是不是走了?”、“离 2 万不远了”、“不会吧,我不会买在最高点了吧…”、“被套的死死的!”

「灰度效应」不管用了吗?

过去两周,灰度基金持仓量增加了将近四万个 BTC,身边也有不少人在问:

灰度一直在买买买,怎么币价还跌了呢?

大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

这其实是媒体和很多朋友对灰度的一个误解,以为灰度不问行情涨跌,一直在默默囤币。

用神鱼的话解释说,“灰度是一个币都不会买的”。

为什么这么说呢?这里我们需要先从灰度的运作模式讲起。

灰度是一家管理加密货币信托基金的投资公司,其运作模式和黄金 ETF 比较相似。

黄金 ETF 基金是由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金,然后基金公司以此为依托,在交易所内公开发行基金份额,销售给投资者,商业银行分别担任基金托管行和实物保管行,投资者在基金存续期间内可以自由地买卖和赎回。

灰度基金的加密货币信托产品主要有两种购买形式:

1)一种是实物购买

投资者直接将数字货币交给灰度信托基金,然后换取 GBTC 等信托基金份额。

2)另一种是资金购买

投资者直接支付现金给灰度母公司 DCG 旗下的 OTC 商 Genesis Global Trading,Genesis 收到法币后,会按照币价兑换成数字货币交给灰度,然后灰度再给投资者发放信托基金份额。

和黄金 ETF 不同的是,灰度基金的份额不支持赎回,在售出后需要锁仓(GBTC 锁仓期为六个月);而且投资者充进去的币也没有任何渠道可以赎回,只能通过在二级市场卖出相应的基金份额来套现,所以灰度的持币量自成立之日起就呈现单边上涨的走势。

这里解释下二级市场,灰度基金的加密货币信托产品上线二级市场交易平台,投资者只要有一个美股账户,就可以直接通过这些二级市场购买。

以 GBTC 为例,由于存在巨大的市场需求量,GBTC 在二级市场的价格相对净值经常存在溢价。

溢价带来套利空间

根据灰度官方报告,加密货币基金大部分的投资者来自机构客户,2020 年 Q4 季度,机构客户占比高达 93%,2020 年全年机构客户占比为 87%。

同时,灰度比特币信托基金也成为了机构投资者进入 BTC 市场最主要的渠道,最吸引机构投资者入金的一个关键因素就在于溢价。

由于 GBTC 具有长期正溢价,就形成了一二级市场间的套利空间,吸引了很多机构进行套利活动:

1)机构可以借 BTC,交给灰度比特币信托基金,获得 GBTC 份额,解锁后在二级市场卖出,然后再买入 BTC 还借款。

2)除此之外,机构还可以直接入金购买 GBTC 份额,同时在期货市场开空套保,等 GBTC 解锁后再到二级市场卖出,期货平空。

这两种形式的套利活动所获得的利润 = GBTC 溢价 – 借贷/套保利息 – 灰度管理费等

所以,当你看到灰度不断增持比特币的新闻时,基本可以得出判断:套利机构对 GBTC 溢价有乐观预期。

简单总结下:不是灰度在买币,而是投资者在买(主要是机构投资者),而且投资者也不是只买不卖,投资者可以等到份额解锁后在美股二级市场卖出套现,并且可以从正溢价中套利。虽然溢价带来的套利机会增大了潜在的市场抛压,但由于灰度基金无法赎回,就隔离了 GBTC 份额的上市流通市场,投资者无法在加密市场抛售信托份额,只能在美股二级市场卖出,这就相当于将市场抛压转至美股市场。

基金解锁会给币价带来什么影响

虽然灰度没有自己去买币,但是灰度基金对币价有没有产生过什么影响呢?基金解锁会影响价格走势吗?

Jarvis Labs 对此做了一份调研,将灰度比特币基金有大额资金流入的各个时期进行分解,并观察比特币在份额解锁后不久的现货市场价格走势,我们选取了过去一年的一些数据拿出来给大家看下。

2020 年有几个持续性的资金流入期:

1)1 月 20 日~1 月 27 日,锁仓期为六个月,解锁期 7 月 20 日~7 月 27 日;

2)4 月 27 日~6 月 29 日,锁仓六个月后,解锁开始于 10 月 27 日,持续 9 周,一直到 12 月 29 日。

大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

从下图可以看出,这两段解锁期内比特币的价格有明显的上涨趋势。

大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

我们再来看看过去几个月灰度比特币信托基金的资金流入情况,大家可以明显发现 2020 年 10 月 28 日以后,大额资金流入增幅加大,并一直持续到 12 月底,而这个时间段对应的解锁期大约在 5 月初至 6 月末。

大饼上涨乏力,灰度效应还管用吗?

大家可以推测下,今年五六月份,灰度大规模解锁到来时比特币可能会出现什么情况?也许就会明白接下来几个月时间应该怎么做了——耐心等待,守好手中的币,千万不要乱操作丢掉自己宝贵的大饼。

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